AI視界深圳新聞網2026年3月28日訊（記者 常軍平）作為國內乳嬰行業的風向標，中國飛鶴3月26日剛剛交出了一份充滿寒意的2025年成績單。
在這份最新財報中，市場不僅看到了營收與利潤的斷崖式下滑，更嗅到了頭部母嬰消費企業在存量博弈下的陣痛與危機。
暴跌42.7%！“印鈔機”失速，盈利能力全面亮紅燈
曾經以高毛利、高增長著稱的飛鶴，在2025年徹底踩下了急剎車。財報數據顯示，飛鶴全年的收益約為人民幣181.1億元，較去年減少12.7%。如果說營收的縮水還在市場預期之內，那么利潤的腰斬則令人心驚：飛鶴的年內溢利僅為約人民幣20.9億元，較去年大幅減少42.7%。
盈利能力的下滑是全方位的。2025年，飛鶴的毛利約為人民幣117.8億元，較去年減少14.5%。與此同時，其毛利率由2024年的66.3%跌至2025年的65.0%。對于毛利率下滑的原因，財報解釋稱，這主要是由于原料粉（即全脂奶粉、脫脂奶粉及稀奶油）的銷售收入占飛鶴總收益比例增加所致。
除稅前溢利指標外，其他指標同樣難言樂觀，從2024年的約人民幣55.5億元驟降至2025年的約人民幣33.5億元，跌幅高達39.6%。各項核心財務指標的全面潰退，無疑為飛鶴敲響了刺耳的警鐘。
困于“同質化”泥潭：創新紅利消退，核心嬰配粉量價齊跌
飛鶴業績大盤的動搖，最直接的推手在于其絕對核心業務——嬰幼兒配方奶粉的失守。財報坦言，飛鶴的收益下降，主要由于行業競爭加劇，嬰幼兒配方奶粉產品銷售收入減少。
數據給出了最直觀的反饋：2025年，飛鶴嬰幼兒配方奶粉產品錄得收益約人民幣158.7億元，較上年的約190.6億元同比大跌16.8%。這一絕對主力的營收占比，也從2024年的91.9%滑落至87.6%。不僅如此，盈利能力的隱憂也在這塊核心業務上顯現，該板塊的毛利率未能幸免，由2024年的73.5%下滑至71.3%。
宏觀生育率的走低固然是整個母嬰行業面臨的客觀大勢，但這顯然無法完全解釋頭部企業基本盤的劇烈震蕩。在存量博弈的紅海中，行業不可避免地陷入了殘酷的肉搏戰。而深究競爭加劇的背后，往往是產品創新不足、差異化不明顯導致的“同質化”內卷。
過去，飛鶴憑借精準定位和高端化營銷成功突圍，建立起了強大的品牌護城河。然而，隨著新國標的全面實施以及行業門檻的整體提高，各大品牌在配方上的壁壘正在被逐漸拉平。當市面上的產品在核心營養成分上難以拉開實質性差距時，消費者自然會對虛高的品牌溢價脫敏。
在這一關鍵節點上，飛鶴在顛覆性創新和高潛力新品類的孵化上顯得步伐遲緩。當舊有的高端定位紅利逐漸消退，而真正具備革命性差異化的重磅新品又未能及時補位時，面對競爭對手的步步緊逼，企業往往只能被動卷入促銷打折的泥潭。這種缺乏差異化利器的競爭態勢，直接映射在了財報數據上，導致了其嬰配粉業務不可避免地陷入了量價齊跌的窘境。
斥資約11億港元狂奔護盤，真金白銀能否阻擋市場焦慮？
面對跌跌不休的業績和隨之而來的資本市場壓力，飛鶴管理層展現出了強烈的求生欲和護盤決心。
在報告期間，飛鶴于聯交所回購合共近2.6億股股份，總對價約11億港元。對于這一大手筆的動作，董事會認為當時的股份交易價未能反映其內含價值以及飛鶴業務前景，股份回購反映了管理團隊對公司當前及長遠業務前景充滿信心。此外，董事會還建議宣派末期股息每股股份0.1290港元。
試圖用約11億港元的真金白銀回購以及分紅來安撫投資者、穩定股價，飛鶴的護盤力度不可謂不大。然而，在主業基本面尚未迎來實質性反轉的當下，資本市場是否會對這份信心買單，仍是一個巨大的問號。
急尋新增長點：押注全生命周期，第二增長極難掩短期陣痛
主營業務承壓之際，飛鶴必須盡快找到能拉動這艘巨輪的新引擎。在嚴峻的財報中，也并非完全沒有亮色。
包括成人奶粉、液態奶、米粉輔食產品等在內的“其他乳制品”板塊，成為飛鶴在寒冬中的一抹暖意。2025年，該板塊收益達到約人民幣20.6億元，同比逆勢大增36.1%，占總收益比例提升至11.4%。同時，營養補充品板塊也保持了6.0%的正向增長，錄得收益約人民幣1.8億元。
向非嬰配粉領域要增量，已經成為飛鶴必須踏上的轉型之路。在未來展望中，飛鶴明確表示，將持續拓展全生命周期營養業務，開發更多適配不同年齡段、不同消費場景的營養產品。這意味著，飛鶴正試圖撕掉單一的“嬰幼兒奶粉”標簽，向涵蓋全人群的綜合營養品巨頭轉型。同時，公司強調將以乳蛋白原料創新為核心引擎，進一步攻克高端乳蛋白原料生產技術，實現核心原料的全面自主化、高品質化。
總體來看，中國飛鶴的2025年財報是一份充滿刺痛感的業績預警。利潤暴跌超四成、核心業務萎縮，無不宣告著屬于嬰配粉的狂飆時代已暫告一段落。盡管全生命周期營養的布局初見成效，超11億港元的強力回購也彰顯了底氣，但在白熱化的行業紅海中，飛鶴的破局之路依然道阻且長。
如何在穩住基本盤的同時，加速第二增長曲線的全面爆發，將是其未來數年內必須攻克的生死命題。（本文圖片來源于品牌官網）
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