喜力暴漲、白酒承壓，華潤啤酒這份年報把“高端局”玩明白了

深圳新聞網2026年3月25日訊（記者 常軍平）面對2025年復雜多變的消費市場與酒類行業的深度調整，華潤啤酒（控股）有限公司交出了一份“穩中有進、分化明顯”的年度答卷。

最新披露的財報數據顯示，華潤啤酒2025年實現綜合營業額人民幣379.85億元，在“十四五”期間累計增加人民幣65.37億元。在整體消費需求波動的背景下，公司通過啤酒主業的持續高端化有效拉動了毛利率的攀升，但同時，白酒業務在行業深度調整期面臨的挑戰亦在財務數據中充分顯現。

啤酒主業穩健，高端化釋放利潤空間

作為大消費賽道的壓艙石，華潤啤酒的啤酒業務在存量博弈時代展現出了較強的韌性。2025年，集團啤酒銷量達到約1103萬千升，同比微增1.4%。在銷量維穩的基礎上，其啤酒業務營業額錄得約人民幣364.89億元。

利潤端的表現尤為值得關注。財報指出，得益于持續的高端化發展以及原材料采購成本的節約，啤酒業務毛利率同比上升了1.4個百分點，達到42.5%。在扣除投資搬遷協議收益及產能優化產生的一次性費用等特別事項后，啤酒業務未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）錄得人民幣96.11億元，同比大幅上升17.4%。

這一利潤釋放的背后，是產品結構的實質性優化。2025年，華潤啤酒次高及以上啤酒銷量實現了同比中至高位數的增長，占整體銷量的比例已接近25%。具體到核心大單品，在相對較高的基數下，“喜力”銷量依然錄得近兩成增長，“老雪”銷量大增六成，而“紅爵”更是實現了翻倍增長。在餐飲與即時零售渠道的共同發力下，高端產品矩陣正在成為其啤酒板塊最核心的增長引擎。

白酒業務承壓，深度調整期計提28.77億商譽減值

與啤酒主業的穩健上揚形成對比，被華潤啤酒寄予厚望的“第二增長曲線”——白酒業務，在2025年遭遇了行業逆風。

財報顯示，2025年白酒行業發生結構性深度調整，受市場容量下降、行業分化加劇及消費需求場景收縮等多重因素影響，下半年行業承壓明顯。在此大環境下，華潤啤酒白酒業務2025年營業額為人民幣14.96億元。

基于對當前白酒市場環境及業務實際經營情況的審慎評估，華潤啤酒在期內對白酒現金流產生單位商譽計提了高達人民幣28.77億元的減值。若不計入該項商譽減值，白酒業務全年的未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為人民幣2.64億元。

面對白酒行業的長周期調整，華潤啤酒管理層在財報中明確表示，整體行業短期將以深度調整與結構優化為主，中長期則聚焦價值重構。未來，公司將堅持規模為先，通過優化組織與供應鏈“瘦身提效”，并持續推進“啤白雙賦能”戰略，以期穿越行業周期。

扎根深圳發力大灣區，“十五五”蓄勢多元化增長

在交出“十四五”收官之年成績單的同時，華潤啤酒在資產布局上的關鍵落子也透露出其對未來大消費市場的判斷。

2025年12月16日，華潤啤酒位于深圳雪花科創城的雪花啤酒總部大廈正式啟用。這一里程碑不僅標志著公司發展邁入新階段，更是其深度響應粵港澳大灣區建設與產業轉型升級戰略的核心舉措。結合此前公布的數據，華潤啤酒南區市場展現出了極強的盈利能力，以深圳為核心的大灣區市場，正從單純的銷售陣地升級為戰略大腦。

展望即將開啟的“十五五”，華潤啤酒明確將以大灣區地區作為新增長引擎，順應經濟和人口發展趨勢，培育新的增量市場。同時，公司將順應綠色消費趨勢，截至2025年底，已有3家工廠獲得碳中和認證，24家工廠獲評國家級綠色工廠。

在股東回報方面，華潤啤酒展現出了較強的現金流創造能力。2025年經營活動現金流入凈額達人民幣71.27億元。董事會建議派發末期股息每股人民幣0.557元，全年派息總額達每股人民幣1.021元，同比提升34.3%，創下過去五年新高。

整體而言，華潤啤酒在2025年呈現出“啤酒穩、白酒調”的發展格局。在消費市場更加注重質價比與精細化運營的當下，其深耕高端化、發力大灣區的戰略路徑能否在接下來的“十五五”期間持續兌現業績，將是資本市場持續關注的焦點。