消費(fèi)觀察｜老鄉(xiāng)雞三闖港股：中式快餐龍頭再遞表，擴(kuò)張?zhí)魬?zhàn)與行業(yè)機(jī)遇并存

深圳新聞網(wǎng)2026年1月9日訊（記者 常軍平）1月8日，港交所披露文件顯示，中式快餐龍頭老鄉(xiāng)雞（LXJ International Holdings Limited）第三次遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為中金公司與國(guó)泰海通。

這是該公司繼2025年1月、7月兩次遞表失效后，再度向港股主板發(fā)起沖擊，也標(biāo)志著這家從安徽走出的餐飲企業(yè)在A股兩次闖關(guān)失敗后，仍未放棄資本化之路。在餐飲行業(yè)連鎖化加速、港股消費(fèi)板塊估值修復(fù)的背景下，老鄉(xiāng)雞的此次沖刺，既承載著家族企業(yè)的擴(kuò)張野心，也折射出中式快餐賽道的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

上市長(zhǎng)跑：從A股折戟到港股三遞表

老鄉(xiāng)雞的上市之路可謂“屢戰(zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)”。2022年5月，老鄉(xiāng)雞首次向上交所遞交A股上市申請(qǐng)，一度估值高達(dá)181億元，但受員工社保繳納缺口、食品安全等問(wèn)題影響，招股書最終過(guò)期失效。2023年2月，公司重新提交A股申請(qǐng)，卻在8月主動(dòng)撤回，轉(zhuǎn)而尋求赴港上市。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，老鄉(xiāng)雞仍不順利。2025年1月和7月的兩次遞表，均因未及時(shí)更新材料而失效。此次第三次遞表，距離上次僅隔半年，凸顯其登陸資本市場(chǎng)的迫切性。招股書顯示，本次募資將主要用于供應(yīng)鏈優(yōu)化、門店擴(kuò)張、數(shù)智化升級(jí)及品牌推廣，其中中央廚房與門店擴(kuò)張投入占比超60%，契合其“深耕華東、輻射全國(guó)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

資本態(tài)度亦隨之變化。2021年，老鄉(xiāng)雞曾吸引麥星投資、廣發(fā)乾和等機(jī)構(gòu)入股，但隨著上市進(jìn)程受阻，這些資本陸續(xù)退出。2023年底，公司以約1.53億元回購(gòu)相關(guān)股份。目前股權(quán)高度集中，束氏家族合計(jì)持股92.02%，外部機(jī)構(gòu)僅加華資本持股4.98%，估值也從百億縮水至80至85億元區(qū)間。當(dāng)前港股消費(fèi)板塊正處估值修復(fù)期，恒生消費(fèi)指數(shù)自2025年12月以來(lái)漲幅突破12%，為老鄉(xiāng)雞提供了相對(duì)友好的上市環(huán)境。

業(yè)績(jī)賬本：規(guī)模領(lǐng)先背后的盈利隱憂

作為行業(yè)頭部企業(yè)，老鄉(xiāng)雞的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不乏亮點(diǎn)。截至2025年8月31日，公司在全國(guó)61個(gè)城市擁有1658家門店，其中直營(yíng)店925家、加盟店733家，覆蓋一線至下沉市場(chǎng)，形成“高線城市卡位、下沉市場(chǎng)滲透”的網(wǎng)絡(luò)布局。

2022至2024年，公司營(yíng)收從45.28億元增至62.88億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超15%；歸母凈利潤(rùn)從2.52億元提升至4.09億元。2024年單店日均銷售額1.51萬(wàn)元、平均翻座率4.4，兩項(xiàng)指標(biāo)均居中式快餐前列。

然而，盈利隱憂依然突出。公司綜合毛利率長(zhǎng)期徘徊在20%至24%之間，2024年為22.8%，低于西式快餐品牌及同行如鄉(xiāng)村基（33.6%）、楊國(guó)福（28.2%）。成本高企是主因：2024年原材料及耗材成本占比達(dá)41.3%，人工成本占比保持在19%至23%，疊加租金壓力，利潤(rùn)空間受到擠壓。

區(qū)域依賴與加盟模式不成熟是另一挑戰(zhàn)。86.5%的門店集中于華東地區(qū)，其中安徽省占47.3%，省外門店多仍虧損，全國(guó)化擴(kuò)張面臨“水土不服”。加盟業(yè)務(wù)雖自2020年起步，但2024年加盟收入占比不足11%，加盟店日均銷售額（1.24萬(wàn)元）低于直營(yíng)店，且加盟商管控、食品安全風(fēng)險(xiǎn)隨規(guī)模擴(kuò)大而上升。招股書披露，已有13家門店因食品安全問(wèn)題被處罰。此外，截至2024年底，公司流動(dòng)凈負(fù)債達(dá)6.88億元，社保及公積金供款缺口約6.84億元，合規(guī)與流動(dòng)性壓力尚存。

行業(yè)變局：中式快餐的龍頭突圍戰(zhàn)

老鄉(xiāng)雞沖刺上市之際，中式餐飲行業(yè)正處于深度變革期。據(jù)雀巢專業(yè)餐飲《2026中國(guó)中式餐飲白皮書》，2025年中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破5.7萬(wàn)億元，中式快餐市場(chǎng)規(guī)模已超1.8萬(wàn)億元，成為最大的單一體量子渠道。

行業(yè)呈現(xiàn)“大市場(chǎng)、小品牌”特征。中式餐飲連鎖化率預(yù)計(jì)2025年提升至24%，但中式快餐前十品牌市場(chǎng)占有率僅約2%，格局高度分散。老鄉(xiāng)雞以0.9%的市場(chǎng)占有率位居行業(yè)第一，但仍面臨鄉(xiāng)村基等本土品牌的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)，以及肯德基、麥當(dāng)勞等西式快餐下沉的沖擊。

消費(fèi)趨勢(shì)亦在演變，市場(chǎng)呈現(xiàn)“極致性價(jià)比”與“消費(fèi)分級(jí)”并存的雙軌格局。老鄉(xiāng)雞“家庭廚房”定位契合剛需市場(chǎng)，但客單價(jià)從2022年的29.7元降至2024年的27.6元，顯示價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力。如何在保持性價(jià)比的同時(shí)提升毛利率，成為其上市后需應(yīng)對(duì)的核心課題。

對(duì)老鄉(xiāng)雞而言，上市不僅為募資擴(kuò)張，更為搶占行業(yè)整合先機(jī)。參考港股餐飲板塊，百勝中國(guó)、海底撈、小菜園等企業(yè)市值分別為1325億元、779億元、102億元。若成功上市，老鄉(xiāng)雞有望憑借“中式快餐龍頭”標(biāo)簽獲得估值溢價(jià)，但其長(zhǎng)期表現(xiàn)仍取決于能否突破區(qū)域依賴、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)并完善加盟模式。

在餐飲行業(yè)連鎖化、品牌化加速的浪潮中，老鄉(xiāng)雞的第三次上市沖擊，既是一家區(qū)域龍頭向全國(guó)品牌跨越的關(guān)鍵一步，也是中式快餐賽道發(fā)展現(xiàn)狀的縮影。無(wú)論結(jié)果如何，這場(chǎng)圍繞效率、成本與擴(kuò)張的突圍戰(zhàn)，都將為行業(yè)提供重要參照。

（本文圖片來(lái)源于企業(yè)招股書、官網(wǎng)）