消費(fèi)觀察｜“爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)”擬赴港上市：高毛利光環(huán)下，如何破解“代工依賴”挑戰(zhàn)？

深圳新聞網(wǎng)2026年1月9日訊（記者 常軍平）毛利率接近60%，在中國(guó)嬰童零輔食市場(chǎng)位列第二，“爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)”在消費(fèi)者對(duì)輔食安全與品質(zhì)極致追求的市場(chǎng)中迅速崛起。高速增長(zhǎng)的背后，這家公司也面臨著人口結(jié)構(gòu)變化與行業(yè)固有風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。

“爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)”已正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為招銀國(guó)際。

這家以自有品牌“爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)”（Grandpa’s Farm）銷售產(chǎn)品的公司，主要提供嬰童零輔食與家庭食品，涵蓋食用油、調(diào)味品、谷物、果泥、液態(tài)奶等多個(gè)品類。

截至2025年9月30日，公司已擁有269個(gè)SKU（庫(kù)存單位），較2023年底的158個(gè)大幅增加，體現(xiàn)了快速的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

看清實(shí)力：一份接近60%毛利的優(yōu)秀成績(jī)單

爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)近年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023年和2024年，公司營(yíng)收分別為6.22億元（人民幣，下同）和8.75億元，期內(nèi)利潤(rùn)分別為7546萬(wàn)元和1.03億元。

2025年前三季度，其營(yíng)收已達(dá)7.80億元。值得關(guān)注的是其盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率穩(wěn)定在55%至59%的高位區(qū)間（2024年為58.8%）。其中，嬰童零輔食的核心業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)59.9%。

作為參照，以盈利能力著稱的農(nóng)夫山泉，2023年和2024年的毛利率分別為59.5%和58.1%，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)毛利水平已不遜于這一行業(yè)標(biāo)桿。

市場(chǎng)地位是其業(yè)績(jī)的另一個(gè)支撐。根據(jù)獨(dú)立行業(yè)咨詢公司弗若斯特沙利文的資料，2024年?duì)敔數(shù)霓r(nóng)場(chǎng)在中國(guó)嬰童零輔食市場(chǎng)的商品交易總額（GMV）中排名第二，市場(chǎng)份額約為3.3%。

在競(jìng)爭(zhēng)高度分散的市場(chǎng)中（前五名企業(yè)合計(jì)份額僅約14.2%），這已是不俗的成績(jī)。

識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)：藏在代工模式與人口趨勢(shì)里的挑戰(zhàn)

亮眼業(yè)績(jī)的背后，公司的運(yùn)營(yíng)模式潛藏著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。其產(chǎn)品生產(chǎn)幾乎全部依賴第三方OEM（代工）制造商完成。

這種模式意味著公司對(duì)生產(chǎn)過(guò)程的控制力較弱，可能面臨產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定、成本受制于供應(yīng)商以及供應(yīng)鏈安全等多重挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)環(huán)境的變化是另一層系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管嬰童零輔食的消費(fèi)滲透率在提升，但中國(guó)出生率持續(xù)下降已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

弗若斯特沙利文的報(bào)告指出，放開(kāi)三胎等政策“不太可能大幅改變低出生率的趨勢(shì)”，這直接意味著公司核心業(yè)務(wù)的潛在消費(fèi)者基數(shù)在收縮。

此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。為了維持增長(zhǎng)與品牌熱度，公司不得不投入巨額營(yíng)銷費(fèi)用。

報(bào)告期內(nèi)，其銷售及分銷費(fèi)用占收入比例始終超過(guò)32%，2025年前三季度更是達(dá)到36.3%。能否持續(xù)獲得理想的營(yíng)銷投資回報(bào)，存在不確定性。

把握未來(lái)：從“寶寶碗”到“全家鍋”的突圍戰(zhàn)

面對(duì)挑戰(zhàn)，嬰幼兒輔食行業(yè)自身也在發(fā)生深刻變革，這為包括“爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)”在內(nèi)的企業(yè)指明了潛在的應(yīng)對(duì)方向。消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)品高端化是核心趨勢(shì)之一。

現(xiàn)代父母、特別是千禧一代和Z世代父母，健康意識(shí)空前提高，他們對(duì)食品中的化學(xué)成分、添加劑和轉(zhuǎn)基因問(wèn)題高度關(guān)注。

這使得“有機(jī)等于更高質(zhì)量”的理念深入人心，父母愿意為經(jīng)認(rèn)證的有機(jī)產(chǎn)品支付溢價(jià)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)有機(jī)嬰童零輔食市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到22億元，預(yù)計(jì)到2029年將以約12.7%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至39億元，增速顯著快于整體市場(chǎng)。

爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)正是在這一細(xì)分賽道建立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以23.2%的市場(chǎng)份額排名第一。其近三分之一的SKU已獲得有機(jī)銷售許可，是這一優(yōu)勢(shì)的直觀體現(xiàn)。

可持續(xù)性成為新的競(jìng)爭(zhēng)維度。嬰兒用品的環(huán)保與有機(jī)屬性，已從加分項(xiàng)變?yōu)橄M(fèi)者的基本期待。

這涵蓋了從有機(jī)原材料、環(huán)保生產(chǎn)工藝到可持續(xù)包裝的全鏈條。一個(gè)明顯的行業(yè)信號(hào)是，在中國(guó)等關(guān)鍵市場(chǎng)，“非環(huán)保，不購(gòu)買”日益成為父母?jìng)兊氖滓剂俊?/p>

渠道與數(shù)字化也在重塑行業(yè)。線上電商平臺(tái)，特別是具備內(nèi)容營(yíng)銷和社交屬性的平臺(tái)，已成為品牌觸達(dá)年輕父母、建立信任和完成銷售的核心陣地。

同時(shí)，應(yīng)用區(qū)塊鏈等技術(shù)的原料溯源系統(tǒng)，被行業(yè)視為提升供應(yīng)鏈透明度與食品安全等級(jí)、從而獲取消費(fèi)者信任的重要工具。

綜合招股書(shū)披露的資金用途來(lái)看，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)正試圖從產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈強(qiáng)化和品牌建設(shè)等方面回應(yīng)這些趨勢(shì)。

爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)將把本次IPO募集資金用于升級(jí)產(chǎn)品線、投資供應(yīng)鏈與自有產(chǎn)能、加強(qiáng)品牌營(yíng)銷以及拓展銷售網(wǎng)絡(luò)。

如果公司能成功利用上市資源，在堅(jiān)守有機(jī)高端定位的同時(shí)，逐步補(bǔ)強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的控制，并有效開(kāi)拓家庭食品等增長(zhǎng)第二曲線，其故事或許仍有續(xù)寫的空間。

畢竟，在為下一代選擇食物這件事上，父母?jìng)兊闹?jǐn)慎與舍得，始終是這個(gè)市場(chǎng)最底層的驅(qū)動(dòng)力量。

未來(lái)，嬰幼兒輔食市場(chǎng)將從滿足基本營(yíng)養(yǎng)需求，轉(zhuǎn)向提供精準(zhǔn)、個(gè)性化的健康解決方案。這一轉(zhuǎn)變，將決定市場(chǎng)參與者的最終座次。

（本文圖片來(lái)源品牌官網(wǎng)）